近日，電力板塊迎來了自己的“戴維斯雙擊”，業績與估值同步增長。同花順數據顯示，電力板塊在12月24日達到了自2016年后最高值1705．07點，而長期徘徊在13左右的市盈率來到了23左右。

目前，我國經濟高速發展，新興產業如5G基站、高端設備制造業、數據中心等的建設對電力需求日益增長。然而電力不僅是新型經濟發展的重要基礎產業之一，同時關系著國家可持續發展目標的實現。

因能源供需結構的擴張，我國二氧化碳排放量居高不下，占全球碳排放的比重近30％，減排壓力較大。其中，能源行業的碳排放量占全國80％左右，而電力行業的碳排放在能源行業中占比超40％。因此，要早日實現“雙碳”目標，加快構建新型電力供給系統，大力發展風光發電，實現電力資源配置優化是未來幾年內的關鍵。

在二級市場中，電力板塊作為公共事業板塊受到了政府的嚴格管控，上網電價一直被限制，企業的增長潛力和盈利能力被錨定在一個框架中。在一個“預期大于現況”的市場，公司的增長預期遲遲不能實現，投資者則對相關企業失去想象空間，導致電力板塊估值長期被低估。

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傳統火電仍是發電主力

在2021年1月－10月期間，全社會用電量為6．83萬億千瓦時，同比增長12．2％，其中火電發電量為4．75萬億千瓦時，同比增長11．3％，占全社會用量69．5％左右。由于“雙碳”政策的推進和實際用量需求的矛盾，火電在整個供電結構中處于“想下不能下”的位置，雖然政策目標是未來以清潔能源供電為主，然而2021的用電需求又彰顯了火電作為中流砥柱的作用。

（資料來源：國家能源局，中電聯，民生證券研究院）

在企業的盈利端來看，由于碳排放雙控、煤價上漲的緣故，企業成本端嚴重受壓，多家企業出現了凈利潤同比下降的情況，并出現持續虧損的情況，火電企業的未來地位似乎岌岌可危。

為了解決火電企業的困境，12月8日－12月10日，中央經濟工作會議里提到“要立足以煤為主的基本國情，抓好煤炭清潔高效利用，增加新能源消納能力，推動煤炭和新能源優化組合”，國家重申了火電在供電結構中的重要地位。另外，政府對上網電價的限制有所放寬，燃煤炭發電市場的交易價格上下浮動范圍擴大至20％，相關火電企業有望憑借更高的價格自主權來扭轉虧損的局面，同時，也帶給資本市場更多的想象空間，從而令二級市場的估值得到修復。

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風電和光伏未來可期

對于“3060”目標的實現，風電和光伏的發展尤為重要，今年1月－10月，風電新增裝機容量1919萬千瓦，同比增長4．9％，光伏新裝機2931萬千瓦，同比增長34．0％，今年“風電”推進速度變得更快，同時根據各大綠電運營商的“十四五”規劃中，未來年均裝機復合增速有望達40％，前景廣闊。

（資料來源：國家能源局，中電聯，民生證券研究院）

雖然說目前清潔能源發電的占比仍然較低，難以在短期內替代火電的作用。但在所有清潔能源中，核電涉及核心技術問題，民間資本難以介入，水電依賴地形高低差，尋找合適的水電廠建設地點并不容易。對比核電建設6－7年，大型水電8－10年的周期，風電和光伏建設周期最短，鋪建速度有顯著的優勢，因此資金變現的速度也更快。

此外，清潔能源的上網電價通常是比水電和火電更高，對于資本市場來說，現金回流及時、盈利空間大的項目也更容易獲得更高的估值。

政策端上看，今年的經濟會議中提到：盡早實現能耗“雙控”向碳排放總量和強度“雙控”轉變。這背后意味著一些高能耗的用電企業，在購買綠電后將不會被限電，綠電將逐步滲入一些“頑固”大戶，而這樣的政策邏輯改變是對風電和光伏行業的一個長期利好，因此綠色能源板塊的估值將會是一個長期且逐步提升的過程。

雖然火電在“3060”目標的推進中，能源結構占比將會越來越低，但我國當前的能源結構仍以火電為主，短期內難以被取代，期間相火電關企業有充分的反應時間，火電企業漸漸向綠電方向布局的過程中或許會為它們帶來新的盈利空間。對于風電和光伏，在政策規劃下，其成長確定性是無疑的，同時相關政策也是持續不斷的，但打鐵仍需自身硬，相關的技術需要不斷推進才能從“調峰”躍升到“主力供電”的位置，企業也需加快新增電廠的建設，從而讓二級市場保留盈利的“想象空間”。

總體來說，傳統火力板塊作為過渡到清潔能源時代的中流砥柱信心被提振；作為清潔能源主要方向的風電和光伏發電擁有的廣闊潛力可以被市場預見。這些帶來了整體電力板塊的估值提高。