本文系基于公開資料撰寫，僅作為信息交流之用，不構成任何投資建議。  

回顧2021年A股光伏產業個股的走勢，我們看到在沒有基本面積極配合的情況下，光伏個股繼續出現獨立上漲趨勢，成為市場主要上漲的板塊之一。估值水平繼續被拔高，組件估值亦拔高至50倍以上，逆變器個股達到百余倍的估值。

光伏龍頭戴維斯雙擊重要的一環（估值提升）消耗殆盡，阿爾法收益隨之逐步喪失，整個板塊正在迎來較大貝塔波動。

在這樣的時點，我們不禁想問：

1、戴維斯雙擊完成一擊后的光伏產業公司還有投資機會嗎？

2、遲遲未開打的硅片價格戰終于于2021年底開打，未來格局如何？

3、如何看待巨頭們的焦慮？

4、在2021年初筆者領先于市場看多光伏組件環節之后，組件個股迎來暴漲之后，未來還值得投資嗎？

5、各產業細分鏈的博弈反應了什么趨勢？

6、估值提升甚至透支之后，如何把握光伏行業的投資機會？

帶著這些疑問，僅以筆者淺薄的認知，用局外人的眼光來剖析一下這些問題，作為我們投資光伏行業的思考。

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光伏硅片價格戰重塑產業格局

【1】硅片價格戰的前世今生：

2021年11月30日下午，隆基股份（SH：601012）公告大幅下調了硅片價格，引起市場大幅波動和擔憂。

那么如何看待硅片價格戰的拉開以及如何重塑產業格局？硅片價格戰開啟了光伏上游價格戰的序幕？

實際上，硅片由于新勢力的進入，打亂了硅片原有的競爭格局，但是因為上游缺硅料，且新勢力產能爬坡需要時間，導致硅片的毛利率在今年大部分時間都能夠相對穩定，與硅料價格幾乎同漲同跌。

但是我們知道這種情況肯定是不可持續的。因為新勢力的爬坡逐步上來，此外隆基的產能也上來了，到年底105GW，同時組件產能也擴大到65GW，電池是38GW左右。

對于持續一年的硅片紅利（價格戰應該早半年開打）來說，中環股份（SZ：002129）目前只有硅片，所以他是比較怕價格戰的，新勢力資本開支巨大，爬坡需要時間。而隆基正在向組件和電池擴張，如果按照25％的組件市占率來看，隆基的版圖已經相當可以。

如果2022年全球組件200GW，25％的市占率也才50GW，所以刺激全球組件市場規模放大到220GW以上，才能消化隆基的組件產能。目前開工率不足導致隆基大量資源閑置，且組件對業績的貢獻占比越來越大的情況下，發動硅片價格戰提振市場需求，用組件業績的彈性回補硅片環節，同時打壓硅片新勢力，符合隆基一貫的戰略打法。

那么為何選擇這個時點，實際上有四點：

1、高價組件確實影響了需求不利于隆基組件戰略。

2、隆基基本完成了組件電池環節的布局，可以打硅片價格戰了。

3、隆基預計硅料的拐點將快速到來。

4、低價組件訂單執行完畢，對利潤影響變小。

事實上，正是這樣的合力因素，導致隆基開始正式應對價格戰的問題。而對于缺乏下游傳導和成本較高的硅片企業來說無疑是更麻煩的。

此外硅片價格戰，在19年底20年上半年也曾發生過，當時隆基產能上來了，大肆發動了硅片價格戰，硅片價格多次下調，刺激了市場需求，隨后經過橫盤數個月震蕩后，開啟牛市。

這次價格戰發動的背景與此前不一致，但也有雷同。背景都是產能大量釋放，新的產能如182及210上馬。不同的是這次新生勢力攪局且電池廠商有意扶持弱勢企業抗衡巨頭。

此外，這次從成本端來看，硅片價格的成本應該沒有以前那樣有效的大幅降低，而上一次，隆基的成本是降低很快的。這次與上次不同，則是隆基完成了組件電池的版圖的擴張。

那么從這個維度分析來看，硅片價格戰開打其實是必然趨勢，同時也會隨著未來硅料價格下行而愈演愈烈，直到硅片新勢力停止瘋狂擴張，并意識到我年初預判過的，新勢力將面臨慘烈的代價，因為這個行業并不是一個很多人眼中的低門檻行業。