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      福萊特中報:業績超預期 光伏玻璃量價齊升

             中報點評

      1

      事件

      公司發布半年報,2020H1實現營業收入24.96億元,同比增長22.69%,歸母凈利潤4.61億元,同比增長76.27%,扣非歸母凈利潤4.52億元,同比增長91.79%,經營活動現金流8.04億元,同比增長645.5%。報告期內毛利率38.1%,同比提升10 pct,主要受益于光伏玻璃業績大幅增長。

      2

      投資摘要

      光伏玻璃產線放量,規模效益凸顯,盈利能力提升。2020H1公司光伏玻璃業務板塊實現營收21.28億元,同比增長38.9%,營收占比達到85.2%,同比提升10 pct,毛利率40.1%,同比提升11.3 pct。光伏裝機需求旺盛疊加雙面組件占比提升, 2020H1穩定放量,公司光伏玻璃出貨大幅增長,規模效益凸顯,進入穩定收益期,同時光伏玻璃薄片化提高單噸定價,提升整體盈利水平。

      規劃未來產能快速擴張,穩固行業領先地位。公司是全球第二大光伏玻璃生產商,市占率近20%。目前公司建成光伏玻璃產能5,290噸/日,年底越南海防產線(2條日產能1000噸窯爐)建成后將達到7,290噸/日。浙江嘉興1條日產能600噸窯爐于5月冷修,預計2021Q1達產,公司實際在營日產能4,690噸。2019年可轉債項目投資的安徽鳳陽2條日產能1,200噸窯爐預計于2021年達產,2020H1定增項目投資的安徽鳳陽2條日產能1,200噸窯爐預計將于2021~22陸續達產,預計2022年公司光伏玻璃總產能將達12,000噸/日以上。此外公司看好雙面雙玻市場的長足發展,公司規劃于浙江省建設4,200萬平方光伏背板玻璃項目,快速搶占光伏背板玻璃市場。

      下半年光伏裝機預期打滿,雙面組件占比快速提升,拉動光伏玻璃價格短期小幅回升。競、平價時代雙面組件市場認可度提高,預計2020年雙面組件裝機占比或可突破25%,同比提升11 pct以上,光伏玻璃需求量大幅提升。2020Q1光伏玻璃定價處于歷史高點,Q2快速下跌,隨著下半年裝機旺潮的到來,8月光伏玻璃價格回升,3.2mm光伏玻璃市場均價由24元/平方米上調至26元/平方米,上調幅度達8.3%,預計未來短期內價格將繼續小幅上漲。

      光伏玻璃認證周期長,公司長期客戶關系穩定。光伏玻璃下游客戶主要有隆基股份、晶科能源、韓華集團、東方日升等海內外優質組件廠商,為產能穩定放量提供保障。

      3

      投資建議

      下半年是光伏裝機需求高點,雙面組件市場份額持續增加,光伏玻璃價格回升,公司產能穩定放量,出貨量及盈利水平將進一步提升。我們預計公司2020~2022年的營業收入分別為57.7億元、77.7億元和96.8億元,歸屬于上市公司股東凈利潤分別為10.6億元、14.9億元和18.5億元,每股收益分別為0.54元、0.77元和0.95元,對應PE分別為48.6、34.3、27.6倍。給予“買入”評級。

      4

      風險提示

      光伏裝機不及預期、產線建設進度不及預期、原材料價格波動、疫情形勢波動。

      作者介紹

      賀朝暉,清華大學工學學士、碩士,2年證券行業研究經驗,7年能源產業工作經驗,曾就職于東興證券。



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